Les comptes nationaux du 1er trimestre 2023 parus dans de nombreux pays montrent un net ralentissement en Europe, et dans une moindre mesure aux Etats-Unis où le marché de l’emploi ne se détend que très lentement ce qui interroge sur la "pause" dans les hausses de taux de la Fed. L’activité résiste globalement dans les zones émergentes, sauf dans nombre de pays d’Europe centrale et orientale, en récession technique. En France, la croissance du PIB est confirmée à 0,2% sur un trimestre, la demande intérieure reculant pour le second trimestre consécutif.
05/06/2023 [Synthèse hebdo]Alors que la hausse des prix contribue à tempérer la dynamique de l'emploi, cette configuration d'une demande pénalisée par les répercussions des hausses de prix semble contribuer également à la nouvelle modération de l'activité en Europe. Il faut toutefois noter une divergence qui n'a jamais été aussi prononcée par le passé : la demande adressée à l'industrie est pénalisée par l'arrêt et l'inversion du processus de restockage alors que l'activité des services demeure positive. Ce découplage entre l'évolution des activités industrielles et de services est visible également aux Etats-Unis.
30/05/2023 [Synthèse hebdo]En dépit de la quasi-stagnation du PIB de la zone euro au 1er trimestre 2023 (+0,1% sur un trimestre), l’emploi a progressé de 0,6%, renforçant l’énigme de la disparition de la productivité en Europe. Les derniers indicateurs, notamment les enquêtes PMI de S&P Global, font par ailleurs apparaître une forte déconnexion entre le rythme d'activité des services, qui apparaît soutenu, et celui de l’industrie, beaucoup plus atone. Un découplage qui pourrait d’ailleurs contribuer à la dégradation de la productivité par tête, les activités de services étant plus intensives en emploi.
23/05/2023 [Synthèse hebdo]Si les taux d’inflation d’ensemble ont passé leur pic aux Etats-Unis et plus récemment en zone euro, un tel constat ne peut se faire de manière probante s’agissant de l’inflation sous-jacente. Dès lors, la question de la capacité qu’aura le durcissement des taux directeurs à ramener rapidement et durablement l’inflation vers la cible des banques centrales se pose. Pour y apporter quelques éléments de réponse, nous examinons dans cette note les canaux de transmission des taux directeurs. L’importance des délais de transmission ressort fortement des conclusions.
22/05/2023 [Analyse et diagnostic]Aux États-Unis, l’inflation des prix à la consommation poursuit sa lente décrue en avril, y compris hors énergie et alimentation, ce qui devrait permettre à la Fed de suspendre la hausse des taux directeurs lors de sa prochaine réunion mi-juin. D’autant que les prix à la production hors énergie et alimentation ralentissent aussi. De son coté, la Banque d’Angleterre a relevé son taux directeur à 4,5%. Elle prévoit désormais un ralentissement plus lent de l’inflation et écarte l’hypothèse d’une récession au Royaume-Uni avec une croissance du PIB de 0,25% en 2023.
15/05/2023 [Synthèse hebdo]