Une semaine après la faillite la Silicon Valley Bank (SVB), le "stress financier" reste élevé aux États-Unis, alimentant la volatilité sur les marchés boursiers américains et mondiaux, malgré le soutien de la Fed dont le bilan a progressé de 300 Md$ en quelques jours. Cela affectera probablement la politique monétaire américaine. La BCE a quant à elle réaffirmé sa résolution à lutter contre l’inflation en relevant ses taux directeurs, malgré les inquiétudes qui ont gagné le système bancaire européen et la chute du Crédit Suisse.
20/03/2023 [Synthèse hebdo]La "dominance financière" caractérise une situation dans laquelle la banque centrale sacrifie son objectif de stabilité des prix pour préserver la stabilité financière. Malgré les secousses sur les marchés, la BCE a acté la nouvelle hausse de 50 pb des taux directeurs qu’elle avait suggéré début février. Mais la situation du système financier, confronté aux moins-values latentes liées à la hausse des taux, représente une sérieuse épine pour la conduite future de la politique monétaire européenne. Cette dernière pourrait peut-être intégrer une modulation des échéances des TLTRO III (opérations ciblées de refinancement à échéance de 3 ans en réponse à la crise Covid dont 1218 milliards d'euros restent à rembourser).
16/03/2023 [Points d’actualité]La faillite de la Silicon Valley Bank aux Etats-Unis montre que les risques associés à un manque de liquidité sont élevés en phase de resserrement monétaire (cf. notre réunion sur l'environnement macro-financier de 2023, janvier), constat qui pourrait obliger la Fed à se montrer plus prudente. Dans l’immédiat, la banque centrale américaine va, avec le Trésor, protéger l’ensemble des dépôts de SVB et octroyer des facilités de financement aux banques. Si tous les indices boursiers ont plongé, les produits de couverture (CDS) contre d’éventuels défauts bancaires n’ont que légèrement progressé.
13/03/2023 [Synthèse hebdo]Les indicateurs PMI mondiaux ont amplifié en février leur rebond de janvier, principalement grâce à l’impulsion des services en Chine. Le rebond du Nouvel An chinois se prolonge mais sa portée domestique et internationale doit être relativisée. En zone euro, si les anticipations de prix des chefs d’entreprise baissent dans l’industrie et la construction, ce n'est pas le cas pour les services, ni de celles des marchés qui augmentent, s'agissant tant de l’inflation que des taux directeurs. Or l'impulsion monétaire est désormais négative, sachant que la masse monétaire corrigée de l’inflation de base recule.
06/03/2023 [Synthèse hebdo]La résilience de la consommation des ménages américains à l'inflation s'explique en grande partie par le surcroit d'épargne accumulé à la mi-2021 mais aussi par l'augmentation du recours au crédit à la consommation. Or, le matelas d'épargne est à la fois inégalement réparti et en voie épuisement et, avec le durcissement des conditions de crédit, l'évolution des remboursements est à surveiller. Autre source d’inquiétude: la dette étudiante.
02/03/2023 [Lettre de Rexecode]