Panorama des marchés financiers
- juillet 2004
08/07/2004
Le processus de normalisation des taux directeurs du Système fédéral de Réserve aux Etats-Unis vient d'être initié. La question est de savoir jusqu'où Monsieur Greenspan va devoir monter le taux des fonds fédéraux . Cette normalisation peut ne pas être sans danger pour le marché obligataire sur lequel les taux sont anormalement bas.
Le risque pour la partie longue de la courbe de taux doit cependant être relativisé dans la mesure où l'inflation ne paraît pas devoir menacer. Evidemment, toute tension sur les taux longs serait mal venue pour Wall Street qui sait que les taux de marge des entreprises américaines sont déjà passés par leur sommet. Dans la mesure où le financement des déficits extérieurs américains s'opère de plus en plus par des entrées nettes de capitaux de portefeuille, il apparaît que le change du dollar et la tenue des marchés obligataires américains sont de plus en plus tributaires du désir de l'épargne étrangère, et particulièrement de l'épargne asiatique, principalement japonaise, de s'investir dans les titres américains à revenu fixe privés et publics . Le risque à tout moment d'un défaut d'ajustement existe, surtout qu'à moyen terme il faut envisager que la Banque du Japon prenne aussi le chemin de la normalisation de ses taux directeurs. Ceci n'est certes pas pour tout de suite mais l'on sait que les marchés ont vocation à anticiper.
