À cinq mois de la présidentielle, le débat public traite les entreprises comme un grenier plein. Les 211 milliards d'euros d'aides chiffrés par le Sénat en 2025 sont dans toutes les têtes, même si le recensement du PLF 2027 les situe plutôt entre 60 et 166 milliards. Ce dernier augmente en outre les prélèvements sur les entreprises d'environ 20 milliards, selon les estimations de Rexecode. Tout agriculteur sait pourtant qu'une récolte se partage en deux: une part nourrit l'hiver, l'autre retourne à la terre pour germer au printemps. Puiser dans le sac de semence assure un meilleur hiver, mais prépare aussi une mauvaise récolte. Or le grenier des entreprises françaises s’est vidé au fil du temps et se révèle bien moins rempli que celui de ses voisines européennes.

On pourrait se rassurer en se disant que le taux de marge des sociétés est stable autour de 32% de leur valeur ajoutée depuis trente ans. Mais ce résultat d’exploitation, c’est la récolte brute. Une entreprise doit d'abord remplacer ce qui s'use. Or, son capital, fait de plus en plus de dispositifs de communication, d’informatique ou encore de recherche, vieillit vite. Sa dépréciation absorbe désormais 19,4% de la valeur ajoutée, près de quatre points de plus qu’en 1990. Une fois cette usure déduite, la marge nette qui ressortait à 16,9% de la valeur ajoutée en 1990 n’est plus que de 12,8% en 2025. 

Nos entreprises dégagent les marges nettes les plus faibles de la zone euro

Brut de toute correction, l'écart de taux de marge avec la médiane des pays de la zone euro atteint 9,5 points, en notre défaveur. Ce chiffre est un majorant que les différences de méthodes statistiques obscurcissent et biaisent. Une fois les biais corrigés, il reste 4,7 points d’écart. C'est moins spectaculaire que le chiffre brut, mais le diagnostic demeure inchangé: la France demeure la lanterne rouge européenne pour les résultats d’exploitation des entreprises sur son territoire !

La cause est connue: les cotisations employeurs, 15,9% de la valeur ajoutée contre 10,6% chez nos voisins, pèsent le plus lourd, devant les impôts de production. Au total les prélèvements fiscaux et sociaux absorbent 25,7% de la valeur ajoutée des entreprises, le niveau le plus élevé des grands pays de la zone euro. Une fois les aides déduites, la ponction atteint encore 20,9% quand elle est de 15,8% dans la zone euro. Cet écart correspond à 78 milliards d’euros, soit l’équivalent de deux années de dépenses en recherche et développement. 

Les aides aux entreprises ne sont en aucun cas un cadeau. C’est la monnaie rendue sur un prélèvement excessif.

Les aides ne sont en aucun cas un cadeau. C’est la monnaie rendue sur un prélèvement excessif, et les supprimer sans baisser les prélèvements alourdirait la fiscalité sur les entreprises, alors qu’elles sont déjà les moins rentables d'Europe. 

Les salariés n'en ont pas fait les frais. La rémunération du travail représente 75,5% de la valeur ajoutée hors immobilier. C’est la part la plus élevée d'Europe quand elle est de 70% pour la médiane des pays de la zone euro. Pourtant, les salariés en France se considèrent comme mal payés. Ils n’ont pas tort compte tenue de la part unique en Europe du coût du travail dédiée aux prélèvements… Elle ne se voit pas dans leur salaire net et ils ne la retrouveront que de manière différée et partielle au moment de leur retraite.

Leur épargne nette a baissé de 3 points en 30 ans

Le sac de semence est vide ou presque. Après intérêts, impôt et dividendes, l'épargne nette des entreprises ne représente plus que 0,6% de leur valeur ajoutée. C’est trois points de moins qu’en 1990. Dans ces conditions, la décarbonation des entreprises ou encore leurs investissements dans l'IA seront financés par la dette, ou ne seront pas. Or, la dette nette des entreprises atteint 54% du PIB, contre 36% chez nos voisins, et son coût s’alourdit désormais avec la remontée des taux.

Le prochain quinquennat devra choisir l'usage de la récolte. Il peut continuer de traiter l'entreprise comme une simple réserve budgétaire, au risque de l’affaiblir encore. Il peut aussi faire de la compétitivité le premier axe de sa politique économique, ce qui suppose de rétablir les comptes publics par la maîtrise de la dépense plutôt que par un nouveau choc fiscal. Un pays qui mange son blé de semence ne manque pas de pain la première année. Il en manque toutes les suivantes.

> Denis Ferrand, chronique parue dans Les Echos, du 10 novembre 2026

Sources:
- Marges des entreprises: un problème de profitabilité très français, Rexecode, document de travail N.107, 3 novembre 2026

- Aides publiques aux entreprises: un nouveau jaune budgétaire pour mieux les recenser, direction générale du Trésor, 14 octobre 2026.