Lettre de Rexecode

La hausse des taux obligataires, qui dépasse 100 points de base aux Etats-Unis et 50 en France depuis juillet 2023 sur les titres d’Etat à 10 ans, en dépit de la modération de l'inflation et de fortes tensions géopolitiques, vient profondément déséquilibrer les comptes d’agents. Au-delà de mouvements de court terme, les hausses de taux sur les marchés obligataires reflètent la recherche d’un nouvel équilibre du marché mondial des fonds prêtables après deux décennies d’excédent d’épargne par rapport à l’investissement.

Le projet de loi de finances pour 2024 débattu au Parlement et la programmation des finances publiques adoptée pour 2023-2027 affichent un retour du déficit public en dessous de 3% du PIB et l’amorce du reflux de la dette publique au plus tôt en 2027. Bien que peu ambitieux, ces objectifs reposent sur des hypothèses de croissance favorables, bien supérieures au consensus des prévisions pour la France, et un reflux inédit et peu documenté de la dépense hors-intérêts. Ce "volontarisme" crée le risque de devoir opérer des ajustements dans l'urgence, et interroge la gouvernance des finances publiques.