Conjoncture de l'économie française à l'automne 2011
Une convalescence agitée - Réunion d'octobre 2011
20/10/2011
La France a retrouvé depuis deux ans un rythme de croissance modeste. Cette convalescence est troublée par des chocs exogènes (prix, finance) mais les risques macroéconomiques sont faibles et nous retenons un scénario de croissance molle, sans récession. Le scénario adverse principal est celui de l'autoréalisation.
L’économie française poursuit sa phase de convalescence après la récession de 2008-2009. Ce rétablissement s’opère par à-coups et demeure soumis à l’irruption de chocs multiformes, purement exogènes, associés à des chocs de prix ou encore issus du secteur financier. Les risques macroéconomiques sont faibles. Les chocs passés de prix s’atténuent.
Le diagnostic macroéconomique.
Nous retenons que la situation macroéconomique pointe vers une croissance molle et non vers une récession. Le processus d’assainissement budgétaire s’opère à un rythme qui permet de ménager la croissance. Surtout, l’essentiel de la croissance récente a été associée au redressement de la dépense des entreprises, elle-même appuyée par la hausse des revenus d’activité des ménages. La progression de la dépense privée paraît devoir se prolonger, du moins spontanément.
Le scénario adverse principal est celui de l'autoréalisation.
Dans ce scénario, les craintes nées du choc financier de l'été 2011 et les incertitudes sur l'avenir de la zone euro conduiraient les acteurs à réviser à la baisse leurs anticipations. Les entreprises restreindraient leurs projets d’investissement et d'embauche, les ménages augmenteraient leur épargne de précaution.
Peu d’indications valident un tel scénario pour l’heure. Toutefois une contraction du niveau d’activité deviendrait probable dans le cas où deux freins agiraient de concert :
- un nouveau durcissement des conditions de distribution du crédit
en réaction à la crise financière en zone euro,
- l'adoption d'efforts budgétaires supplémentaires de grande ampleur pour rassurer les acteurs sur la soutenabilité de la trajectoire des finances publiques françaises.
